经过11月初的“二次上攻”之后，本周A股市场持续震荡回调。截至周五（11月15日）收盘，上证指数自高位已累计回调超170点。在此背景下，当前私募业内对于A股后市整体仍保持了相对积极的预期。当前，更加聚焦结构性机会和回避缺乏基本面支撑的个股，成为私募在短期策略应对上的两大重点。与此同时，从头部私募仓位情况看，现阶段百亿级股票私募的仓位水平则运行于年内高位。
私募高仓位面对市场调整
上周A股市场在上冲至近期高位后进行震荡调整。
截周五收盘，在主要股指中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50当周分别下跌3.52%、3.70%、3.36%和3.78%。
从领涨、领跌行业及人气板块角度来看，互联网、电信运营等行业板块整体强势，房地产、有色等部分周期性板块表现偏弱；半导体、元器件、IT设备等人气板块的交投热度有所回落；银行、石油等蓝筹板块全周整体则表现出了较高的韧性。
从成交量能角度看，本周A股整体表现出较为明显的缩量特征。其中，反映全市场成交情况的全A等权指数单日成交金额，逐步从2.5万亿元以上水平，降至2万亿元以下。
值得注意的是，从近期私募机构的投资动态来看，现阶段私募行业整体仍保持了偏高的“仓位姿态”。据第三方机构私募排排网最新监测数据，截至11月1日（因信披合规等原因，私募净值及仓位测算数据相对滞后），国内百亿级股票私募平均仓位为79.08%，较前一周大幅提升，不仅创出了今年以来最大单周加仓幅度的纪录，也刷新了2024年内的新高。从纵向对比来看，在9月底市场大涨期间，百亿级股票私募整体有明显减仓，但之后又开始持续加仓，直至11月1日，百亿级股票私募平均仓位创出年内新高。
具体来看，截至11月1日，56.83%的百亿级股票私募仓位处于重仓或满仓水平（仓位大于八成）；36.82%的百亿级股票私募仓位处于中等偏重水平（仓位在五成至八成之间）；3.76%的百亿级股票私募仓位处于较低仓位水平（两成至五成之间）；另有2.59%的百亿级股票私募仓位处于低仓或空仓水平（仓位在两成以下）。
另一方面，综合私募排排网等第三方机构监测，10月末以来，股票私募全行业的平均仓位水平，也整体处于9月末以来的相对高位。
高位休整不改积极预期
自10月上半月A股重启升势以来，当前A股市场在第四季度以来的相对高位，正遭遇较为明显的短期回调压力。而尽管如此，当前一线私募对于A股大势的最新研判仍相对偏于积极。
星石投资首席投资官万凯航认为，9月末以来的本轮政策组合拳具有比较清晰的脉络，最新出炉的化债政策主要通过增加债务额度帮助地方***进行债务替换、优化债务结构，减少地方金融风险。整体来看，本轮化债政策的力度和时间跨度符合市场预期，同时明年财政政策预计还会保持积极。在此背景下，尽管目前市场对经济主线的共识度不够强，但政策的最终结果应该会推动经济出现一轮复苏周期，因此A股各类资产预计都会有表现机会。
畅力资产董事长、投资总监宝晓辉分析，近期受政策激励而推动的增量资金，仍将逐步提振市场的投资情绪，并有望推动股市继续走出震荡盘升的行情。在这种市场环境下，前期踏空的资金仍会选择“逐步加入市场”，同时一些“不那么有耐心的投资者”则可能会被“甩下车”。在此背景下，未来A股市场只要经过充分的震荡调整，预计仍将会重新回升。
从短期风险角度考量，部分私募机构也给出了在策略应对上的建议。名禹资产称，随着增量地方债务置换政策落地，货币总量宽松仍有空间，但通胀的筑底回升仍需耐心。该机构同时指出，由于近期主要宽基指数再度回到10月8日的高点附近，部分投资者先前过于乐观的预期或需要向下修正，前期受益散户增量资金驱动的小盘、成长、主题风格短期演绎较为极致，市场的普涨行情或更多向基本面驱动的结构性行情切换。
此外，世诚投资提示，未来市场在运行节奏上可能更加“反复”，其中包括对政策交易的反复、对海外环境谨慎预期的反复、市场自身风格轮动的反复等等。在此情景下，在结构性机会上，建议重点关注那些在经营层面能灵活求变、在风险应对层面能防范于未然、在产品技术层面强内功的投资标的，并更加重视以“边际思维”去把握公司价值的变化。
